去年山西国资入主后，广誉远中药股份有限公司（下称“广誉远”）业绩仍不乐观。稀缺昂贵的原材料、远高于同行业的销售费用投入、持续下降的毛利率，使得2021年的广誉远举步维艰，净亏损逾3亿元，同时公司总资产也由38亿元大幅缩水为31亿元。

　　（来源：广誉远2021年年度报告）

　　 毛利率下降9.52%，公司净亏逾3亿元

　　日前，广誉远披露年报。2021年度，该公司实现营收8.54亿元，同比下降23.00%；归属于上市公司股东的净利润为-3.16亿元，同比下降1088.17%。

　　针对业绩变动，广誉远在年报中解释称，业绩亏损主要缘于两个方面。

　　其一，报告期内，国内疫情零星散发不断，多省防控升级，公司虽然通过加大市场投入，丰富地推活动形式、提高活动频率等方式促进销售，但受药店客流下滑以及公司产品三高特性影响，线下销售仍然出现下滑态势，致使营业收入下滑。

　　其二，受市场供需关系影响，公司核心产品所需的高品质原材料牛黄、蜻蜓、海马价格普遍出现上涨，使得产品毛利率有所下降。加之，公司不同毛利产品销售结构占比的变化，抖客网，使得综合毛利率同比下降9.52%。

　　原材料成拦路虎，明星产品不景气

　　据了解，广誉远业务主要包括传统中药、精品中药和养生酒三大板块，有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种。年报显示，2021年度，其三大板块营收及毛利率均出现下滑。

　　其中，传统中药实现营收5.66亿元，同比下降25.75%，毛利率为62.56%，同比下降11.15%；精品中药实现营收1.61亿元，同比下降29.98%，毛利率为78.47%，同比下降0.64%；养生酒实现营收0.25亿元，同比下降25.17%，毛利率为43.30%，同比下降10.36%。

　　（来源：广誉远2021年年度报告）

　　具体到产品销售结构，该公司毛利较高的龟龄集系列产品年度内销售收入占比下降，毛利较低的安宫牛黄丸、牛黄清心丸系列产品和定坤丹大蜜丸销售占比达到50.76%，加之部分原材料价格上涨，使其医药工业产品毛利率同比下降8.57%。另从产销存来看，2021年度，该公司龟龄集、牛黄清心丸、定坤丹口服液期末库存量分别同比增长32.03%、154.54%、221.02%。

　　（来源：广誉远2021年年度报告）

　　综合往年数据不难发现，出现上述变幅并非一朝一夕。事实上，近几年，广誉远明星产品的销售并不景气。比如国家保密品种龟龄集，广誉远去年10月披露的一则通告显示，龟龄集2018年度营收突破4亿元后，2019年便断崖式下降——2019年营收不到3亿元，2020年营收下降至1.7亿元，2021年上半年营收只有2744.93万元。

　　安宫牛黄丸亦如此，2020年，该产品实现营收4.01亿元后，2021年上半年营收只有3265.22万元。年报中，广誉远解释，2021年上半年受麝香采购审批迟缓，麝香缺货的影响，使得安宫牛黄丸（双天然）生产受到影响，无法保证市场供应，致使该产品2021年度产销存分别下滑20.10%、25.87%、48.66%。

　　（来源：广誉远去年10月通告）

　　如广誉远所言，中药材价格波动对其经营成本带来不利影响。而这，也是广誉远当下直面的难题。根据中药材天地网数据，近年来，穿山甲片、海马、牛黄、蜻蜓、羚羊角价格持续走高，而广誉远所选用牛黄、海马等高品质、稀缺性中药材表现尤为明显。

　　在年报中，广誉远表示，为合理控制成本，其在价格低点对雀脑、西红花、阿胶、三七等原材料增加采购，并通过基地合建、产地合作加工等方式有效缓解了原材料价格上涨带给公司的压力。今后，将继续紧盯中药材市场价格走势，通过主产地采购、季节采购、大宗采购等方式保障原材料的供应，减少中药材价格波动对公司经营成本带来的不利影响。

　　不言而喻，上述措施不确定性风险犹存。

　　 营收逐年下降，销售费用远高行业

　　事实上，原材料涨价只是毛利率下降的一部分，大额的销售支出才是广誉远亏损的主导因素。

　　中国经济网记者梳理广誉远2011—2021年营收及销售费用发现，自2013年，广誉远销售费占营收比例一直超过40%。在2021年营收只有8.542亿元的情况下，销售费用竟达7.822亿元，占营收比例91.57%，远高于行业一般水平。

　　（来源：广誉远2021年年度报告）

　　而在营收方面，2018年是广誉远的一个转折点，当年实现最高收入16.19亿元后，广誉远营收逐年下滑。直2021年，公司营收骤降至8.542亿元。

　　如此表现，广誉远以何致远？